Execution policy

Secondo la Direttiva 2004/39/CE relativa ai Mercati degli Strumenti Finanziari (MiFID), Equita SIM deve adottare tutte le misure ragionevoli per ottenere il miglior risultato possibile per i suoi clienti quando esegue ordini per loro conto.

L’obiettivo di questo documento è quello di fornire adeguate informazioni circa:

  1. le modalità di esecuzione e trasmissione degli ordini;
  2. i fattori che Equita SIM considera determinanti per l’esecuzione degli ordini o la trasmissione degli ordini a negoziatori terzi;
  3. l’ordine di importanza attribuito a tali fattori;
  4. il monitoraggio e la revisione della propria policy di esecuzione e trasmissione degli ordini;
  5. l’aggregazione degli ordini.

La presente strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini si applica ai clienti professionali di Equita SIM. Per quanto riguarda la prestazione di servizi di investimento nei confronti dei clienti al dettaglio, la SIM ha adottato una apposita strategia.

3.1 Qualità dell’esecuzione

Nell’esecuzione degli ordini per conto di un Cliente, Equita SIM intraprende tutti gli sforzi necessari per ottenere la miglior esecuzione (“best execution”); questo significa che sono state poste in essere procedure volte a ottenere il miglior risultato possibile per gli ordini, considerando tutti i fattori che concorrono a delineare la qualità dell’eseguito, come riportato nel paragrafi successivi.
Sebbene l’impegno di Equita SIM sia quello di eseguire gli ordini rispettando gli interessi del Cliente nell’ottica di raggiungere le condizioni a lui più favorevoli, non vi è la garanzia che ciò possa avvenire sempre per ciascun ordine eseguito. In altri termini, Equita SIM - pur adempiendo ai doveri di legge - non fornisce alcuna garanzia specifica sul risultato ottenuto.

3.2 Fattori presi in considerazione e loro importanza relativa

Per determinare le modalità di esecuzione degli ordini, Equita SIM terrà in considerazione i seguenti fattori indicati in ordine di importanza:

  1.  prezzo;
  2. costi relativi all’esecuzione dell’ordine;
  3. dimensioni dell’ordine;
  4. probabilità di esecuzione;
  5. velocità di esecuzione.

In via residuale rispetto ai fattori sopra indicati, sono considerati anche la tipologia (o natura) dell’ordine ed altri eventuali fattori pertinenti rilevanti per una efficiente esecuzione dell’ordine.
Con specifico riferimento alla prestazione del servizio di negoziazione per conto proprio di ordini aventi ad oggetto strumenti derivati Over the Counter (“OTC”), la SIM, al fine di tutelare al meglio gli interessi dei propri clienti, terrà in considerazione i seguenti fattori indicati in ordine di importanza:

  1. rapidità e probabilità di esecuzione e regolamento;
  2. costi (basis points da pagare sul cash + costi di funding);
  3. prezzo;
  4. natura e dimensione dell’ordine;
  5. valutazioni qualitative.

Ad oggi, Equita SIM non agisce come internalizzatore sistematico.

3.3 Sedi di esecuzione

L’esecuzione degli ordini avviene nella sede di esecuzione (c.d. execution venue) individuata da Equita SIM sulla base dei fattori sopra indicati e della loro importanza relativa.
In considerazione dei fattori sopra elencati, la SIM ritiene che – attualmente – per gli ordini aventi ad oggetto strumenti finanziari quotati in mercati regolamentati italiani, la tipologia di sede più idonea per l’esecuzione degli ordini sia il mercato regolamentato stesso. Pertanto, i mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A. sono stati individuati quale sede di esecuzione principale. Equita SIM si riserva il diritto di utilizzare sedi di esecuzione diverse dai mercati organizzati e gestit i da Borsa Italiana S.p.A. (ad es. altri mercati regolamentati, sistemi multilaterali di negoziazione e internalizzatori sistematici) qualora in considerazione delle circostanze le ritenga maggiormente idonee a garantire la best execution e quindi a tutela re gli interessi dei clienti.
Alla luce di quanto precede, Equita SIM esegue gli ordini principalmente su uno o più dei seguenti tipi di mercati:

  • MTA (per le azioni italiane quotate in mercati regolamentati)
  • IDEM (per gli strumenti finanziari derivati italiani quotati in mercati regolamentati)
  • MOT (per le obbligazioni italiane)
  • SeDeX (per i Securitized Derivatives italiani)

Per l’elenco completo e aggiornato delle sedi di esecuzione si rinvia all’apposito elenco in appendice al presente documento (Appendice 1).
Con riferimento agli strumenti finanziari quotati in mercati regolamentati esteri, Equita SIM normalmente non esegue direttamente l’ordine, ma lo trasmette ad un intermediario la cui politica di esecuzione degli ordini sia coerente con quella di Equita SIM (ad eccezione degli ordini su strumenti finanziari quotati su Eurex, cui accede anche in via diretta). Gli intermediari sono scelti tra quelli che consentono l’accesso a più sedi di esecuzione. E’ possibile che tali intermediari, avvalendosi anche dei c.d. smart order routing (SOR) systems, eseguano l’ordine al di fuori dei mercati regolamentati (ad es. presso sistemi multilaterali di negoziazione o internalizzatori sistematici). Per ulteriori informazioni in merito alle modalità di trasmissione degli ordini ad altri intermediari per la relativa esecuzione si rinvia al successivo paragrafo 4 “Transmission Policy”.
Equita SIM esegue, invece, in contropartita diretta gli ordini aventi ad oggetto strumenti derivati OTC, in quanto le caratteristiche di illiquidità che generalmente contraddistinguono tali strumenti finanziari fanno sì che la rapidità e la probabilità di esecuzione e regolamento (che rappresenta il primo fattore di best execution), possono essere meglio ottenute eseguendo l’ordine in questo modo. Pertanto, in questo caso, la sede di esecuzione degli ordini dei clienti è la SIM stessa.

3.4 Esecuzione al di fuori dei mercati regolamentati

E’ possibile che – in particolari contesti – il miglior risultato per il cliente possa essere raggiunto  eseguendo in tutto o in parte (c.d “mercato misto”) l’ordine al di fuori dei mercati regolamentati (ad esempio, incrociando l’ordine con un ordine di segno opposto di un altro cliente, ovvero eseguendo l’ordine in contropartita con la proprietà della SIM).
A titolo esemplificativo, ma non esaustivo, Equita SIM potrà eseguire fuori mercato gli ordini aventi ad oggetto strumenti finanziari quotati su mercati regolamentati se si verifica almeno una delle seguenti
condizioni:

  • è possibile ottenere un prezzo inferiore o, a parità di prezzo, sopportare costi inferiori;
  • non c'è liquidità sufficiente per eseguire tempestivamente l'ordine;
  • vi sarebbe un eccessivo impatto sul prezzo di mercato determinato dall'esecuzione dell'ordine stesso.

Resta fermo che l’ordine potrà essere eseguito fuori mercato soltanto ove il Cliente abbia acconsentito a tale modalità di esecuzione, in via generale o relativamente allo specifico ordine.

3.5 Istruzioni specifiche

Nel caso in cui il Cliente dia specifiche istruzioni di esecuzione degli ordini, esse prevarranno sulla normale strategia di esecuzione di Equita SIM.

3.6 Eccezioni alla best execution

Oltre che in caso di specifiche istruzioni del cliente (par. 3.5), Equita SIM non sarà tenuta a fornire la best execution per le seguenti operazioni:

  • Request for quote : ovvero quando un cliente contatta diversi intermediari chiedendo a ciascuno un prezzo e quindi accetta il prezzo formulato dalla SIM dopo aver valutato varie offerte;
  • Operazioni personalizzate con particola re riguardo all’intermediazione di strumenti derivati scambiati OTC per i quali il mercato non offre alternative comparabili;
  • Operazioni nelle quali il cliente indica una specifica sede di esecuzione;
  • Interconnessione: operazioni direttamente inserite sul mercato dal cliente stesso per mezzo di un terminale remoto fornito da Equita SIM.

4.1 Esecuzione degli ordini alle migliori condizioni possibili - Criteri generali.

Nello svolgimento del servizio di ricezione e trasmissione di ordini, la SIM non esegue l’ordine direttamente, ma trasmette gli ordini ad un broker terzo (sia telefonicamente, sia tramite altri mezzi quali, ad esempio, le interconnessioni).
Di norma i broker effettueranno la negoziazione coerentemente alla loro strategia di esecuzione degli ordini nonché alla Transmission Policy di Equita SIM.

4.2 Modalità di selezione dei broker.

La selezione dei broker di cui Equita SIM si avvale è condotta individuando, tra gli operatori che consentono un accesso a più sedi di esecuzione, quelli con una execution policy coerente con quella di Equita SIM.
Pertanto, viene verificato che i fattori prezzo e costi siano ai primi posti in termini di importanza. La selezione determina la creazione dell’elenco dei broker che la SIM può utilizzare (cd. broker list).
Nel caso in cui vi siano nella broker list più broker in grado di eseguire l’ordine del cliente  l’individuazione dello specifico intermediario a cui trasmettere l’ordine del cliente avviene prendendo in considerazione i seguenti fattori (in ordine di importanza):

  1. commissioni e costi;
  2. dimensione dell’ordine;
  3. affidabilità patrimoniale, operativa e di regolamento;
  4. capacità tecnologica;
  5.   capacità del broker di accedere a più mercati e strumenti.

Il tipo di cliente, la tipologia (o natura) dell’ordine, l’eventuale impatto sul mercato, le modalità di esecuzione, le istruzioni del cliente e altre variabili possono contribuire a variare l’importanza relativa dei fattori citati.
In generale, la scelta del broker con il quale operare avviene avendo riguardo all’interesse del cliente.

Equita SIM conduce un costante monitoraggio dell’efficacia delle misure attuate per ottenere il miglior
risultato possibile per il cliente e, in particolare, verifica la qualità dell’esecuzione degli ordini.
Inoltre riesamina almeno annualmente (nonché, in ogni caso, al verificarsi di circostanze rilevanti, tali da influire sulla capacità della SIM di continuare a ottenere il miglior risultato possibile per il cliente) la propria strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini.
Le modifiche rilevanti alle strategie saranno comunicate ai clienti nelle modalità concordate.
Sul sito www.equitasim.it (sezione Mifid) sarà disponibile e regolarmente aggiornato l’elenco delle sedi di esecuzione previste per le diverse tipologie di strumenti finanziari. Sempre sullo stesso sito sarà possibile verificare eventuali modifiche alla presente policy.

Equita SIM può eseguire gli ordini dei clienti o un’operazione per conto proprio in aggregazione con l’ordine di un altro cliente. Equita SIM pone la massima attenzione al fine di tutelare gli interessi dei propri clienti, tuttavia l’aggregazione potrebbe andare a discapito del cliente in relazione ad un particolare ordine.

Appendice 1

ELENCO DELLE SEDI DI ESECUZIONE

Di seguito si fornisce una lista delle principali venues cui Equita SIM ha accesso in via diretta:

Codice MIC

Descrizione

Tipologia

Tipologia di strumento

MTAA

Borsa Italiana - Mercato Telematico Azionario

RM

Azionario

ETFP

Borsa Italiana – Mercato telematico degli ETF, degli OICR aperti e degli strumenti finanziari derivati cartolarizzati (“ETFplus”)

RM

ETF/ETC

MOTX

Borsa Italiana – Mercato telematico delle obbligazioni (“MOT”)

RM

Obbligazionario

MIVX

Borsa Italiana – Mercato telematico degli investment vehicles (“MIV”)

RM

Azionario

XDMI

Borsa Italiana – Mercato telematico degli strumenti derivati (“IDEM”)

RM

Derivati

XAIM

Borsa Italiana – AIM Italia/Mercato alternativo del capitale

MTF

Azionario

XMOT

ExtraMOT

MTF

Obbligazionario

MTAH

Borsa Italiana – Mercato Telematico Azionario (“TAH”)

MTF

Azionario

SEDX

Borsa Italiana – Mercato SeDeX

MTF

ETF/ETC

ETLX

EuroTLX SIM - EuroTLX

MTF

Obbligazionario

HMTF

HI-MTF SIM – Hi-Mtf

MTF

Obbligazionario

HMOD

HI-MTF SIM – Hi-Mtf “Order Driven”

MTF

Obbligazionario

HRFQ

HI-MTF SIM – Hi-Mtf RFQ

MTF

Obbligazionario

XEUR

EUREX DEUTSCHLAND

RM

Derivati

CHIX

CHI-X EUROPE LIMITED - Chi-X

MTF

Azionario

 

Si fornisce inoltre una lista delle principali venues cui Equita SIM ha accesso in via indiretta:

Mercati Europei

Descrizione

Aquis Exchange

Boerse Berlin Equiduct

Deutsche Boerse

Euronext Amsterdam

Euronext Brussels

Euronext Lisbon

Euronext London

Euronext Paris

Liquidnet Europe

London Stock Exchange

Nasdaq OMX Copenhagen

Nasdaq Stockholm

Nasdaq OMX Helsinki

Nordic Growth Market

Oslo Access

Oslo Bors

Sigma X MTF

Turquoise Exchange

Turquoise Plato Block Discovery

UBS MTF

SIX Swiss Exchange

Virtu Financial Ireland Limited SI

POSIT

BlockMatch

BATS

 

Mercati Asiatici

Descrizione

AU ASX

CHIX Australia

Tokyo SE

Hong Kong

Singapore SE

Credit Suisse Crossfinder

Daiwa Drect

DB Super Cross

ITG POSITNOW

BOA Merril Lynch

ASX Centrepoint

Instinet BLX

Instinet CBX

Nomura NX

CitiMatch

JPM MX

Goldman Sigma X - AU

Chi-X Hidden

UBS – Cross

Macquarie - Xen

 

Mercati Americani

Descrizione

Instinet CBX

ITG POSIT

JPM-X

Virtu MatchIt

Liquidnet H2O

MS Pool

UBS ATS

Citadel Connect

Jane Street

Virtu Equities Liquidity (VEQ)

BATS

EDGA

Nasdaq

National Stock Exchange

NYSE

NYSE ARCA

Virtu – Market Making

 

Equita SIM può estendere o limitare l’elenco delle venues coperte dal servizio, anche in relazione a specifici canali di negoziazione.

 

Appendice 2

ELENCO DEI BROKER

Equita SIM ha un accesso indiretto (in regime di ricezione e trasmissione ordini) ai principali mercati europei ed extraeuropei. In questo caso gli ordini dei clienti sono trasmessi ad Intermediari Negoziatori di livello internazionale.

La lista dei Broker è attualmente la seguente:

  1. Per gli strumenti finanziari quotati in mercati regolamentati, MTF, OTF o SI (escluso derivati):

Banca Imi Securities Corp

Investment Technology Group Ltd

Jefferies International Limited

Liberum Capital Ltd

Liquidnet Europe Limited

Merrill Lynch International

MUFG Securities EMEA plc

Virtu Financial Ltd

 

  1. Per i derivati quotati in mercati regolamentati:

Banca IMI S.p.A.